上市公司退市在A股早已不稀奇，但连带(dài)着可转债(zhài)一起(qǐ)退市却(què)是个新鲜事。5月22日，*ST搜特因股价鲜衣怒马少年时,不负韶华行且知，鲜衣怒马少年时全诗谁写的连续(xù)20个交(jiāo)易日低(dī)于1元，触及退市指(zhǐ)标，公司股票及其可转债被(bèi)终(zhōng)止上市(shì)，搜特转(zhuǎn)债(zhài)或(huò)成(chéng)为首只(zhǐ)因正股退(tuì)市而(ér)强制退市的可转(zhuǎn)债。此(cǐ)外，*ST蓝盾(dùn)也因触及退市指(zhǐ)标被终止上(shàng)市，其(qí)可转债已进入退市整(zhěng)理期(qī)，引(yǐn)发投(tóu)资者对可转债信(xìn)用风(fēng)险的担忧。

　　可转债兼具债券和股(gǔ)票双重属性(xìng)，自诞(dàn)生以来颇受市场欢迎。一个(gè)广为流传(chuán)的说法(fǎ)是(shì)，可(kě)转债“下有保底(dǐ)，上不封顶”，即上涨时有“股性(xìng)”加油，下跌时(shí)有“债性”托底(dǐ)，投资者“进可攻退可(kě)守”，几(jǐ)乎稳赚不赔。在(zài)可转债30多年发展中，此前(qián)一(yī)直未出现(xiàn)因正股退市(shì)而退(tuì)市的情况，也未发生(shēng)过实质性违约事(shì)件(jiàn)。

　　随着(zhe)搜特转债等(děng)的退市，零违约历(lì)史或(huò)将(jiāng)被打破，可转债信(xìn)用风险浮出(chū)水面。虽说可转(zhuǎn)债退市后(hòu)，依然(rán)可(kě)以执(zhí)行(xíng)赎(shú)回(huí)和回售等条款(kuǎn)，但由于大(dà)多数上市公(gōng)司是因经(jīng)营不善导致退市，财务状况(kuàng)并不(bù)乐观，资不抵债、拿(ná)不出钱进(jìn)行赎回的(de)可能性较(jiào)大。而(ér)如果启动破产重整，公司发行的可转(zhuǎn)债(zhài)划归(guī)为(wèi)普通债权，清偿顺序相(xiāng)对靠后(hòu)，刚性兑付亦存在很大不确定(dìng)性。

　　接连(lián)2只可转(zhuǎn)债(zhài)退市，投(tóu)资者蓦然(rán)发现，“长期稳(wěn)定(dìng)的羊毛”不稳定了。事(shì)实上，可转债退市并(bìng)非完全出乎意(yì)料，早已在相关(guān)规则中埋下了“伏笔”。根据交(jiāo)易所上(shàng)市(shì)规则，上市公司股票被(bèi)终止(zhǐ)上市的，其(qí)发行的可转债及其他衍生品种应(yīng)当终止上市。过去A股退市难、退市(shì)少，成就了可转债(zhài)30多年零退市、零违约(yuē)的“神话”。随着全面注册制改革的持续推进，市场优胜劣汰加快，常态化退市机制正在(zài)形成(chéng)，以上市(shì)股为锚的可转债也跟着出清，违约风险随之上(shàng)升。退市，或将成为可(kě)转债市场新(xīn)常态(tài)。

　　市场(chǎng)在发(fā)展(zhǎn)，生态在改变，投资者没有理由一成不变，是时候重塑对可转债(zhài)的认知了(le)。投资者要改变“闭眼买(mǎi)债”的路径依赖，学会(huì)优择(zé)品种，规(guī)避(bì)风(fēng)险。在选(xuǎn)择债券时(shí)，要理性评估正股基本面、成长性、估值水(shuǐ)平以及发债(zhài)公司(sī)偿(cháng)债能力等，防范债券(quàn)退市、违约风险；在取舍(shě)标的时，应远离正股业绩(jì)表现不佳、估值较低(dī)、退市风险较高(gāo)的标的，而选择正股(gǔ)经营(yíng)效益良好、估值合理且随市场下跌(diē)估(gū)值出现压缩的(de)标的。并密切关注可转债(zhài)市(shì)场风格变化，及时调整(zhěng)配置(zhì)比例和结构，学会在市场波动中“游泳”。

　　监管(guǎn)也应当(dāng)跟上形势(shì)变(biàn)化。目(mù)前关于可转债的退市处理还有不少空白和盲点，监(jiān)管部(bù)门(mén)应尽(jǐn)快打齐(qí)补丁，给予市场明确预期。比如，可进一步(bù)明确可转债在(zài)退市后是否仍存在交易可能、是(sh鲜衣怒马少年时,不负韶华行且知，鲜衣怒马少年时全诗谁写的ì)否(fǒu)还拥有(yǒu)转股功能等。同时，应加(jiā)强对(duì)可转债的风险防控(kòng)，强化发行前的信用评级，对于信用资(zī)质(zhì)较弱的(de)公司，可考虑提高担(dān)保资产与回售条款等相关要求，适当(dāng)提升准(zhǔn)入门槛，以(yǐ)更好保护投资者利益(yì)。

　　全(quán)面注册制下(xià)，证券市场将迎来全方位、根本性的变(biàn)化。过(guò)去一些“无脑买入”“跟风(fēng)买入”的简单套(tào)路行不(bù)通(tōng)了，一些规则(zé)制度上的(de)短板不能视而不(bù)见(jiàn)了。各(gè)市场参与主体还需顺时应(yīng)势，调整包(bāo)括可(kě)转债在内(nèi)的投资方(fāng)法，完善配套制度，提升(shēng)风(fēng)险意识(shí)，共促A股市场健(jiàn)康稳(wěn)定发(fā)展。

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